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经济动力趋弱,宏观月报

发布时间:2019-12-05 07:50编辑:关于财经浏览(132)

    经济增长:下行压力渐显

    经济增长:PMI超预期难言经济乐观。

        近期宏观经济景气指标显示经济在偏冷区间运行,但调整后的预警指数呈现向上趋势。从房地产和汽车为代表的主要行业趋势性遇冷的总体逻辑来看,需求端进一步走弱仍是大概率事件。并且随着价格效应对经济的推升影响减弱,以及当前强监管之下金融市场利率抬升向实体经济传导,政府工作重心也明显倾向于金融风险防范,经济下行压力正在逐步显现。

        ①工业生产方面,6月PMI指数全线反弹,但当前经济政策逻辑是需求端和企业资金面两端承压,PMI走势可持续性存疑,另外PMI作为环比指标也与常用的同比指标存有一定指向性差异,再考虑到高频指标走势,料工业生产小幅走弱。②投资方面,发改委近两个月未批复基建项目,可侧面推测当前政府对经济增速的追求动力不强,再加上之前金融监管蔓延至政府发债领域,预计基建增速将继续小幅走弱;房地产投资料继续下行,制造业投资也难有较强上升动力。③消费方面,房地产相关消费将继续受到房屋销售负面影响,石油价格持续疲软,汽车消费失去政策红利料仍将走弱。④外贸方面,PMI外贸分项大幅上升为6月外贸数据带来较高预期,但需求走弱之下进口增速上升动力难以出现较大拉升,出口方面则可相对保持乐观。

        ①工业生产方面,5月PMI指数与上月持平,其中生产指标走弱、需求指标持平、原材料价格指数也继续下行,采购量指标疲弱;中微观高频数据走势分化,制造业整体上升动力趋弱,预计工业增加值将小幅回落。②投资方面,5月发改委未批复基建项目,但前期项目的落地对基建投资或有支撑;房地产高频交易量回落,预计销售端的遇冷将逐渐向投资传导;制造业扩张动力趋弱,利润增速也持续下滑,都将制约企业投资的积极性;因此我们判断投资增速也将小幅走低。③消费方面,房地产销售增速回落、汽车优惠政策力度减弱的效应逐步显现,5月原油价格也有所回落,对相应领域的消费均有负面影响;但消费者信心指数创新高,且减产协议落地也将支撑后续油价,消费增速大体维持平稳。④外贸方面,领先指数及外贸指标显示,出口状况总体仍良好,进口增速受价格效应减弱及内需乏力的影响,可能将有所回落。

        通货膨胀:物价指数温和上升。

        通货膨胀:CPI温和上行,PPI继续回落

        6月份,商务部数据显示,食品价格总体由降转升。食用农产品价格指数月均值下降1.9%,降幅较大,但6月月末食用农产品价格指数已与5月月末基本持平;不过石油价格走弱、房地产遇冷导致居住分项增速下滑对于非食品价格的负面作用可能与食品价格的转升形成一定对冲,总体来看,我们预计6月份CPI环比-0.1%,同比1.6%。6月份,国内主要生产资料价格略有反弹,购进价格指数也开始回升。商务部数据显示,钢材、煤炭、有色金属价格由月初下降转为月末上升,化肥价格保持小幅上涨,橡胶价格维持下降趋势。与5月相比,6月份PMI购进价格指数上调0.9个百分点至50.40%。我们预计6月份PPI环比-0.2%,同比上升5.6%。

        5月份食品价格总体继续呈下降态势。食用农产品价格指数月均值下降1.5%,降幅仍较大。

        流动性:短期资金面偏紧,人民币汇率升值。

        具体来看,蔬菜价格本月持续下滑,降幅较大,蔬菜寿光指数走势本月也持续下降,由月初98.6降至71.18。肉类、禽类、蛋类价格本月维持下降态势;粮食、食用油价格小幅下降,相对较为稳定;水产品价格小幅上涨。预计5月份CPI环比-0.1%,同比1.5%。5月份国内主要生产资料价格略有反弹,但购进价格指数仍在回落。其中钢材价格持续上升,有色金属价格由降转升,橡胶价格降幅缩窄,煤炭价格小幅下降,化肥价格由小幅下降转为小幅上涨。PMI购进价格指数下调2.3个百分点至49.5%。预计5月份PPI环比-0.2%,同比上升5.7%。

        6月份央行通过公开市场操作资金净投放400亿元,通过MLF净投放667亿元。央行为提前平抑季末流动性紧张预期,在本月中旬通过公开市场操作单周净投放高达4100亿元,期限以14天和28天为主,以求平稳过季,而后两周央行则迅速转向净回笼状态;央行本次对于流动性的呵护以平稳过季为主,货币政策中性态势不改。6月份人民币对美元明显升值。截至6月30日,美元兑人民币中间价和即期汇率分别收报6.7744和6.7796,较5月底中间价升值1.30%,即期汇率升值0.61%,同时6月份美元指数继续下滑,截止6月30日,美元指数收至95.6309,较5月末下滑1.38%。我们认为短期看新机制将推动人民币对美元走强,人民币兑篮子货币汇率也将更加稳定,年底人民币对美元汇率破7概率下降,年内预计在6.9-7.0区间运行。

        流动性:短期资金面缓和,人民币汇率升值

        短期资金面总体有所缓和,长端利率抬升。5月份央行通过公开市场操作净投放资金200亿元,开展MLF操作4590亿元,MLF净投放495亿元。R001、R007较上月均有回落,但10年期国债收益率与企业债收益率有所攀升,理财产品收益率继续上行,民间融资利率略有回落。人民币对美元汇率5月份有所升值,央行调节人民币汇率形成机制后,6月初人民币对美元两日内大幅升值0.82%。我们认为短期看新机制将推动人民币对美元走强,且新机制下人民币兑篮子货币汇率将更加稳定。我们认为年底人民币对美元汇率破7概率下降,年内预计在6.9-7.0区间运行。

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