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紧抓新零售机会,思创医惠

发布时间:2019-10-01 13:55编辑:基金股票浏览(96)

    EAS行业龙头,步入稳健增长阶段。公司是国内唯一一家在电子商品防盗(EAS)行业的上市龙头企业。公司EAS产品种类齐全,拥有EAS产业技术优势与规模优势,公司EAS业务持续稳定增长,产品销售覆盖海内外,全球市场占有率超过30%,维持40%以上高毛利率。2014年起公司EAS业务从高增速期转到稳定增长期,维持5%-8%的增长率。2016年实现营收47984.03万元,同比增长6.30%,我们预计未来几年EAS业务仍将处于稳健增长期。

    公司原名中瑞思创,是EAS龙头,积极布局RFID业务。2015年公司收购医惠科技,进军智慧医疗,EAS和RFID业务形成商业智能事业部,与医惠科技一起,在商业智能和智慧医疗领域同时发力,并积极谋求融合发展,探索大健康物联新业务。2017年上半年公司完成了高管的调整,原医惠科技董事长章笠中先生出任公司董事长,管理层的调整更符合公司长远发展的需求,利好公司发展。

        以医惠科技为基础,开展智慧医疗大布局。2015年收购医惠科技后,公司的战略目标是打造从物联网终端到智能开放平台到人工智能的三层战略架构,以医惠科技为基础,不断开拓强化智慧医疗,将公司打造成为智慧医疗行业龙头。2015、2016年收购标的医惠科技超额完成业绩承诺,归属于母公司净利润为7868.54万元和10689.96万元,毛利率高达60%左右,发展势头良好。近两年通过外延并购,依次并购了创辉医疗、华洁医疗、佳音医院、EwellHK和杭州认知,不断拓展和丰富了智慧医疗领域。在物联网终端方面,公司通过收购整合完成了医疗健康信息耗材产品与RFID协同发展,未来将成为业绩新的增长点。在智能开放平台方面,公司完成了智慧医院顶层设计云架构信息智能开放平台和HOSPITAL3.0系统架构的落地,获得众多医院订单,后续HIMSS评审项目等大额订单有望给公司未来业绩提供支撑。在人工智能方面,公司成功将IBM沃森本土化,已与国内几十家三甲医院签署了Watson肿瘤解决方案合作协议,其中近十家沃森联合会诊中心已经正式落地运营并开放商用服务。此外,公司还完成了医疗认知引擎ThinkGo,加速单病种人工智能应用的落地进程,利用ThinkGo在成功推出手足口病机器人后,疝、川崎病、乙肝、心梗等单病种人工智能应用也已落地。

        EAS龙头,业绩稳健:公司是全球EAS龙头,全球市占率超过30%,产品维持40%以上高毛利率。公司拥有技术和规模优势,客户优质,受益于智慧门店发展,业绩预计维持稳健增长。

        新零售带来契机,RFID相关业务有望受益。公司RFID业务发展多年,拥有一定的技术积累与客户,目前已为拉夏贝尔等服装零售业提供了完备的智能化解决方案。公司加大研发力度,开发完善了应用于零售门店的ShopKeeper平台,实现了对门店的实时立体感知,构建了门店智能化运营新生态,为“新零售”的风口到来积极做好技术储备。目前公司还对RFID采取了降价竞争策略,抢占市场份额,导致2017年上半年营收出现首次下滑,我们预计下半年会有所改善。此外,生鲜及食品货品存在易腐烂、易过期和时效性等问题,通过ESL软件系统实现鲜度管理、效期管理及价格联动,可抓住生鲜门店及超市部门经营痛点。目前已经积累了物美、盒马鲜生、世纪联华、中百、华盛连锁、河南大张、中石油、全都、洋东西、叶式水果天猫旗舰店等一批标杆客户。随着线下生鲜等快速大规模布局,ESL订单有望快速增长。

        新零售带来新契机,RFID业务维持高增长:公司自2012年开始部署RFID业务,经过近几年的研发技术积累和业务发展,已逐步确立国内RFID集成应用领域的龙头地位,并形成了一系列标杆客户和标杆项目。公司根据“新零售”市场需求,抓住零售企业,特别是生鲜商超的管理痛点,推出的公司ESL电子货架标签系统,在物美、盒马鲜生、世纪联华等大型连锁商超落地,形成了良好的市场口碑和客户基础。公司在无人商超方面也有技术积累,未来有望实现项目落地。公司RFID业务维持高速增长,从2012年至2016年,公司RFID业务收入年复合增速为101.4%,考虑到业务基数变大,预计未来RFID业务将维持30%以上的高增速。

        盈利预测及投资评级:智慧医疗业务处于高速增长期,同时受益于新零售兴起,RFID作为主流的应用技术之一有望实现大规模应用,因此RFID相关业务有望成为公司新的增长点。我们预计,公司2017~2019年整体营业收入分别为13.17、16.27、20.04亿元,归属母公司股东的净利润分别为2.20、2.85、3.60亿元,对应EPS分别为0.27、0.35和0.45元,PE分别为52、41、32倍。与公司业务相近的公司相比,估值水平基本合理,给予“增持”评级。

        全面布局智慧医疗蓝海领域,未来发展前景广阔。公司持续加强对智慧医疗的布局,继续围绕智能开放平台、医疗健康信息耗材产品、人工智能三条轴线展开,受益于以智能开放平台为核心的智慧医院整体解决方案大型项目的增长,部分医疗健康信息耗材产品的销售放量,公司智慧医疗2016年超预期完成业绩对赌。预计公司智慧医疗业务业绩将维持高增速,人工智能技术和产品有望持续落地。

        风险因素:智慧医疗业务方面收购整合业绩不达预期;新零售发展对业务增长不达预期;竞争加剧导致毛利降低影响业绩等。

        盈利预测与投资建议:预计2017-2019年营业收入年复合增长率为26.4%,归母净利润年复合增长率为35.0%,对应的EPS分别为0.35元、0.45元、0.57元,对应的PE分别为36倍、28倍、22倍。考虑到公司是商业智能和智慧医疗龙头企业,国内智慧医疗人工智能领域领军企业,首次覆盖,给予“买入”评级。

        风险提示:EAS市场增速或不及预期;RFID发展或不及预期;智慧医疗业务拓展或不及预期。

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