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借道新债基布局反攻机缘,大范围评级下调致被

发布时间:2019-10-20 23:36编辑:威尼斯wns888浏览(143)

      □本报记者 郑洞宇

      郑洞宇

      债券基金倚重的投资品种信用债近期出现了大面积评级下调的情况,使得债券基金整体表现低迷。据了解,由于债券基金对持有债券的评级有着严格的规定,如果出现持有债券评级下调,则会出现被迫“抛债”的情况,加剧债市调整。而低等级信用债的调整也许仅仅是开始。有基金经理表示,三季度债市仍然处于调整期,投资以“不亏钱”的保守策略。但调整很可能会在三季度末左右结束,四季度迎来较好的进取投资机会。

      经过钱荒冲击、信用债评级大面积下调等重大利空影响,债市年中以来整体表现低迷,大类资产呈现出“股强债弱”的局面。尽管近期不少债券出现了小幅反弹,但多数机构认为,债市的调整暂未结束,对于利率债与信用债依然需要谨慎。不过,就投资的角度而言,调整往往意味着较好的买入机会。目前,市场上也浮现出不少到期收益率超过10%的高收益债。但这些债券往往评级较低,投资风险较大。因此,投资债券需借助基金专业的选债与风控能力,投资者近期可关注优质的新债基,布局未来债市反弹。

      评级下调加剧债市调整

      债市仍处调整期

      近两年发展迅速的信用债在今年经济增速下滑的情况下,遭遇了评级下调危机。摩根士丹利华鑫基金[微博]固定收益投资部李锋分析,随着宏观经济下台阶和调结构政策的推进,遭遇外部评级机构下调评级的信用债数量和频率明显增多。截至目前,外部评级机构分别下调债项评级和主体评级44个和528个,为历年之最。

      股票型基金随股市反弹收益率继续上升,而债券基金则依然受制于债市调整,整体表现低迷。华泰证券研究报告显示,上周,全部开放式债基涨跌幅为-0.25%,普通纯债基金涨跌幅为-0.06%,信用纯债基金涨跌幅为-0.07%,普通一级债基涨跌幅为-0.23%,信用一级债基涨跌幅为-0.14%,普通二级债基涨跌幅为-0.12%,信用二级债基涨跌幅为-0.19%,可转债基金涨跌幅为-1.14%,指数债基涨跌幅为-0.08%。

      由于不少债券基金对投资标的有严格的评级限制,在信用债评级下调危机中,基金经理只能承受较大的冲击成本“砸出”手中评级下调的债券,加剧了债市的调整。深圳某基金公司固定收益总监表示,这段时间债券市场的下跌与债券评级出现大面积下调有较大关系。基金公司内部有要求,如果债券评级被下调,会依据相关的规定在一定时间内卖出下调的债券。通常基金专户产品对债券评级有着硬性的规定,如果债券评级下调不达契约标准,就必须要在10个工作日内卖出。前段时间债券跌得比较狠,就是因为多数机构的专户组合因为债券评级大面积下调,出现被迫卖债的情况。

      在利率债策略方面申银万国[微博]认为,利率基本面没有出现改变,还看不到利率参与价值空间,期间市场出现一些阶段性的震荡或反复也完全正常。对于市场的主流资金,建议继续观望和谨慎;即便对于少量的投机性资金,也仅仅是建议“快进快出”方式参与,甚至不建议去参与投机。信用债策略方面申银万国指出,信用债调整的趋势还没有发生变化,目前只是下跌趋势中的短期反弹。中期内,信用债市场面临的压力包括资金利率的底部抬高的影响;海外市场波动加大后导致的流动性变局;信用风险的持续释放;信用供给的潜在压力等。在这些中期因素没有好转之前,依然对信用债谨慎。

      公募产品对债券评级下调时的应对措施则相对灵活,调整措施多数属于基金公司内部规定,特殊情况还可以申请延长卖出期限,避免因为外部评级下调而错杀债券的现象。该固定收益总监说:“事实上,评级下调是中国信用债市场发展的必经阶段。作为机构投资者,对此必须做出充分的准备,包括内部研究、信用评级体系要跟上市场的发展,做好预防。万一碰上信用债评级下调而被迫减仓,要有系统且高效的处理流程,及时且理性地应对。一旦评级下调便不计成本卖出的现象,并不专业。”

      有基金经理认为,债市目前仍然处于调整期,但调整很可能会在三季度末左右结束,四季度将迎来较好的投资机会,目前投资策略倾向于防守,但调整中会有较好的买债机会。

      四季度或有上升行情

      新债基存建仓良机

      进入下半年,在信用评级下调等负面因素的影响下,多数债券基金出现了净值下跌的情况。有基金经理表示,债市目前仍然处于调整期,但调整很可能会在三季度末左右结束,四季度迎来较好的投资机会,目前投资策略倾向于防守,但调整中会有较好的买债机会。

      倘若债市在8、9月份延续调整,而四季度或迎来下一波机会,那么老债基可能需要在此期间降低债券的配置,而期间成立的新债基却能够逐步买入调整下来的债券,存在较好的建仓机会。

      安信基金固定收益团队也认为,下半年债市投资应该关注去杠杆下的进取时机。经济增速长期放缓的趋势难以逆转,通胀压力不显著,看好债市中期投资价值,但同时增加对信用风险的关注程度。在减杠杆的政策意图下,导向性政策将不断推出。债市短期面临调整压力,同时也提供了良好的介入机会。三季度债市大部分时间将保持震荡,采取波段操作策略;期待四季度的上升行情,重点配置优质债券。但需警惕新的信用事件的冲击,信用策略偏向于保守,对低评级债券持谨慎态度。

      华泰证券研报显示,上周新成立债券基金11只,新发债券基金9只。上周新成立债基中。诺安稳固收益募集份额24.93亿份,拔得上周成立债基头筹,该基金属于浮动管理费设计,华泰证券认为,这体现了市场对其设计的认可。回顾华泰证券6月份代销的富国一年期目标纯债债券型基金,也是采用浮动管理费率设计,募集了35.5亿份的规模,可见市场对采取浮动管理费率设计的债券基金的热捧。

      上述固定收益总监表示,三季度债市的总体策略以不亏钱为重,四季度则可能会像年初一般以赚钱为主。债市的投资机会首先会出现在一些高等级的信用债,国债、金融债和3A级企业债将更早出现机会。而一些低等级的信用债,调整还仅仅是刚刚开始。现在债券的投资时机还需要等一等,早的话可能出现在9月底,晚的话要等到10月左右。

      业内人士表示,投资者近期可关注一些长期业绩出色、有较佳内部评级能力的基金公司发行的新债基。未来从下半年以来信用债大面积下调评级可以察觉,未来信用债的投资风险会越来越大,而把握信用债投资机会,需要基金公司密切跟踪信用债各种影响因素的变化。除了跟踪外部评级,目前不少实力较强的基金公司也建立了自己的债券评级团队,会对债券在公司内部进行评级,作为投资决策依据。债市机会与风险并存,并不适合个人投资者参与,应借助基金公司强大的投研力量,选择优质债基布局未来的反弹机会。

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