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债市小阳春行情有望延续,基金看好城投债

发布时间:2019-10-01 13:55编辑:威尼斯wns888浏览(192)

      ⊙本报记者 吴晓婧

      每经记者 董华 发自深圳

      上周一二级市场的弱势,显示市场情绪正在从乐观转向理性之后逐步变的略显悲观。业内人士认为,在流动性总量偏松的背景下,全面降准难现,利率债下行空间亦将受限,但多数基金经理表示,近日债市属于正常调整,未来“小阳春”行情仍有望延续。

      今年以来,债券市场收益喜人,债券基金回报丰厚。《每日经济新闻》记者统计发现,截至5月16日,金鹰持久回报分级债券的收益率达到9.21%,大成景祥分级债B的收益率为9.42%。另外,信诚双盈分级债券、新华安享惠金定期债券等收益率均在8%以上。

      配置机构情绪减弱

      尤其是4月以来,截至5月14日,信诚双盈分级债券上涨6.39%;金鹰元泰精选信用债债券A/C,净值分别上涨5.60%、5/52%;广发纯债AC基金,净值分别上涨4.34%、4.25%。

      利率债市场出现“陡牛”后,上周出现了调整。

      债券后市须看政策脸色

      国泰君安债券分析师认为,从一级市场来看,前几日利率债中标利率均低于预期,显示二级市场收益率上行情况下一级市场也出现明显降温,支撑一级市场的配置户热情也在减弱;二级市场方面,利率债成交出现了较明显下滑,反映市场需求整体转弱,且从利率债最热成交券来看,市场对于长端的偏好明显回落,短端成交占比有所升高,在收益率曲线经历急剧平坦化之后,长端的吸引力正在逐步降低。

      由于流动性宽松以及央行[微博]货币政策推动,今年以来各债券品种收益率均出现不同程度的上涨。比如景兴信用债,该品种风格明确,投资中低等级的高收益债,久期较长、杠杆较高,进攻性强,在债市景气的情况下,有望获得较高收益。

      整体来看,一二级市场的弱势显示市场情绪正在从乐观转向理性之后逐步变的略显悲观,后市利率债长端的再次下行需要新的催化剂。

      业内人士表示,多重因素促使市场对债市的情绪偏好。一方面,地产中长期拐点或得到进一步确认,利好债券市场;另一方面,央行发布《2014年第一季度中国货币政策执行报告》称,会继续实施稳健的货币政策,并把资金利率维持在平稳水平。央行开始稳定短端利率,收缩非标业务。同时,从3月底、4月底几个特殊时点来看,资金面紧张的时间和幅度均低于预期。

      在一位券商分析师看来,周经济数据发布后,对于央行[微博]政策放水预期落空,利率市场出现调整,10 年期金融债回调10BP 左右。后市展望,虽然经济数据低于预期但是失速风险不大,外汇占款流入规模尚可,暂不支持货币政策全面宽松。利率牛市是否延续,还需要考察5 月份基本面变化和通胀的反弹幅度。

      同时,随着监管趋严,并且伴随着信用风险的暴露,银行普遍开始压缩和控制非标业务增量。从近期的社会融资数据来看,委托贷款和信托贷款的增速明显放缓,带动社会融资增速逐步下降。

      万家基金也指出,利率债经历了剧烈上涨,而政策环境改变不大,可以考虑兑现。短期投资可关注较高票息品种,维持杠杆率在不低的水平,等待利率债进一步的方向选择。

      华南某债券基金经理向《每日经济新闻》指出,目前央行政策略显犹豫,债市较好行情有望持续。其未来计划将并根据个券风险收益比变化进行调仓,降低久期风险;杠杆将继续维持较高水平。

      基金依旧看好债市

      大成景兴信用债基金经理陶铄认为,债市后期比较乐观,影子银行和M2的增速开始得到有效控制,央行通过控制基础货币压低货币乘数的必要性减弱,因此央行会维持银行间流动性相对宽松。M2增速合理、但主动大幅放松货币政策的概率也较小。

      虽然配置机构的情绪有所减弱,但部分债券基金经理依旧看好未来的债市行情。

      据此,陶铄判断货币政策可能会采取短端维稳、长端定向宽松的方式以保持合理的流动性,同时降低长期融资成本以更有利于稳增长。在这种情况下,收益率曲线可能会平坦化下行,行情何时终止须看央行态度及宏观经济脸色。

      “债券牛市才到中途。” 在具体投资上,工银四季收益基金经理何秀红目前仍偏向于中短久期和高杠杆操作,她认为在目前的经济和政策环境下,短端收益率曲线可能会出现陡峭下行。而在中长端,信用风险恶化的可能性仍难以忽视。

      关注资质较好城投债

      沪上一位基金公司固定收益总监认为,虽然存准率普降的可能性并不大,但此轮债市行情还没有结束。对于利率债而言,中国隐形通胀率并不低,这制约了利率债的空间,未来信用债的机会将从高资质向中资质再向低资质蔓延,但低资质需要进行仔细甄别。

      “在各个券种中,不喜欢转债品种。”华南某债券基金经理向《每日经济新闻》记者表示,从投资角度来看,城投债值得关注。但城投债需要挑品种,并且要关注政策,国内核心地区的风险较低,其他地区不排除会出现剧烈波动。该券种收益率的整体趋势是稳中向下。在利率债中,他偏好政策性金融债,认为信用债的收益或不如长久期的利率债,信用债的风险补偿不够。

      汇丰晋信基金[微博]认为,低等级仍将面临较多信用事件的冲击,建议谨慎对待。如果后期资金面进一步宽松,信用债收益率下行空间可能将更大。

      另一位业内人士提醒,信用债市场方面高等级供需关系较好,收益率有望随着利率债收益的下滑而下滑。同时,应控制中低等级产业债的风险暴露,配置资质较好的城投债。城投债方面,预计流动性风险、利率风险及政策性风险均不大,但需要特别关注违约风险和6月底的季节因素;高等级企业债方面,可以进行加长久期的操作。

      在大成基金[微博]看来,未来行情能否向纵深方向发展,取决于2013年困扰市场的资金供求矛盾能否得到实质改善,这又体现在供给和需求两方面:需求方面,经济环境处于由“融资过热”向“融资下降——经济下滑”的过程中带来衰退性宽松;供给方面,经济增速明显下滑、通胀明显回落、信用扩张受到抑制,货币增速回落至目标值附近甚至以下三个条件同时满足,央行货币政策取向可能向实质性转变,当然,这种转变需要时间。从过往的经验来看,货币政策拐点通常晚于基本面拐点。大成基金分析,久期较长、杠杆较高,进攻性强的债券品种,在债市景气的情况下,有望获得较高收益。但是债券市场也有风格轮动,在经济增长下滑期,信用风险最坏的阶段还未过去,应控制中低等级产业债的风险暴露,配置资质较好的城投债。大成景兴信用债基金经理陶铄表示,第一单实质违约出现后,风险偏好在不同类型的低评级债之间出现分化。城投债受冲击最小,城投板块短期违约风险整体较小的认知得到进一步强化。今年平台政策导向是“开正门、堵偏门”,城投板块政策风险可控,预计流动性风险、利率风险均不大,可选择配置资质较好的城投债,但需特别关注违约风险和6月底的季节因素。

    新浪声明:此消息系转载自新浪合作媒体,新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。

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