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向敢于逆市加仓的财力首席营业官致敬

发布时间:2019-10-01 13:55编辑:威尼斯wns888浏览(98)

      华宝兴业宝康灵活配置基金经理 季鹏

      向敢于逆市加仓的基金经理致敬,是向从一而终坚守价值的人致敬。尽管市场遭遇了冲击,但是价格从来不是判断价值的理由。

      人们都知道市场上有两种投资者,一种是价值投资者、一种是趋势投资者。然而,关于价值投资的定义,却被庸俗化了。投资低估值的标的未必就是价值投资,价值投资的理念也不是一句投资低估值品种能够概括的。价值投资,一言以蔽之:买入价格低于价值的品种,卖出价格高于价值的品种。高估值的品种同样可以被认为是低估的,只要市场的预期增速低于了实际增速。低估值的品种也可能是高估的,只要行业未来的增速会低于市场的一致预期。

      这在一个行业结构面临广泛调整的经济体中并不奇怪。宏观经济正在从“要素囤积-高杠杆”的增长模式,转向“供给创造需求”的内生增长模式。这个转变意味着资金密集、物质资本密集、劳动密集的产业将会面临衰亡,而技术密集、人力资本密集的行业则会进入到可维持的高速增长之中。而在市场全面的弱势之中,高估值的股票反而成为真正的“价值股”;而政府主导的改革过于缓慢,导致传统行业的调整见底预期不断延后,其弱势表现仍然没有消化其基本面的下行空间。

      这样的认识,是趋势投资者无法获得的。他们奉为圭臬的座右铭是“股价就是公司最大的基本面”。殊不知股价在动摇的只是投资者的认识,而非投资者认识的对象。公司的基本面常常是独立于市场的认知而存在的。现代行为金融理论承认非理性行为的存在,也承认追随价格本身获得收益的可能,但是有两点是值得注意的:1、万无一失的趋势投资,必须建立一个庞大的组合规避个股的个别风险,这在现实中是无法做到的;2、虽然股价会偏离基本面,有的时候还会偏离相当一段时间,但是股价最终会通过反转效应回归基本,这恰恰是价值投资存在的前提。显然,趋势投资者与价值投资者之间高下立判。证券市场的作用,正是发现价值,并通过对于价值认知的卓越能力去获利,这一点,只有真正的价值投资者能够做到。

      近期,市场出现了调整,趋势投资者依然顺水推舟地进行着操作,而对于价值投资者来说,他们仍然会向大多数时候一样,进行着与趋势不同的操作。股票价格的回落对于公司的基本面不会产生影响,公司所处的行业仍然按部就班地发展,公司自身的业务也不会因为股价的波动而停滞。

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